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恒瑞医药市值掉队年内蒸发1876亿   深陷“药品集采”困局欲借创新药突围

2021-06-28 07:15:18 来源:长江商报

    

    ●长江商报记者 沈右荣

    “医药一哥”恒瑞医药(600276.SH)掉队了!

    6月25日,恒瑞医药收报68.06元/股,微涨0.09%,市值4354.12亿元。这较今年1月8日高点时的市值6230.34亿元已经减少了1876.22亿元。

    同日,迈瑞医疗、药明康德的市值分别为5697.70亿元、4617.67亿元,均已超越恒瑞医药。

    曾经的大白马恒瑞医药究竟怎么了?为何从老大退居老三?

    长江商报记者发现,恒瑞医药已经深陷药品集采困局。

    今年6月23日,第五批国家药品集采在上海开标,恒瑞医药一款市场占有率过半的造影剂产品“碘克沙醇注射液”未中标,势必影响其销售。本次有6个产品中标,但拟中选价格与原中标价格有较大幅度下降。

    作为国内创新药龙头企业,近年来,恒瑞医药每年均投入巨资进行新药研发。截至目前,已有7个创新药获批上市。

    未来,恒瑞医药或要需要新药做“解药”,以化解药品集采困局。

    医药市值一哥退居老三

    频频被资金抛售,曾经资本市场的宠儿恒瑞医药,如今似乎成了资本市场的弃子。

    恒瑞医药曾经是A股市场上名副其实的大白马,堪比贵州茅台。

    2000年10月18日,恒瑞医药登陆A股市场,发行价11.98元/股,估值约为15.92亿元。20年后的2020年12月18日,后复权后,股价达5214.86元/股,较其发行价上涨月434倍,市值也增长了约352倍。

    这一涨幅在当时还略高于贵州茅台。

    2020年12月18日,恒瑞医药市值5632.73亿元。此时,迈瑞医疗市值为4597.33亿元,药明康德市值为2974.36亿元。恒瑞医药的市值比第二名的迈瑞医疗要高出千亿,稳稳地A股医药市值一哥。

    然而,如今,恒瑞医药的“一哥”地位早已不保。

    二级市场上,6月25日,恒瑞医药收报68.06元/股,如果以前复权价来对比,68.06元/股的价格,已经接近年内低点。

    今年1月8日,恒瑞医药股价创出历史新高,达到116.87元/股,前复权价为97.23元/股。此后,股价一路下行,且跌跌不休。今年5月10日,股价下探至64.84元/股低点,创近一年来新低。

    近一个月,股价虽然有所反弹,但幅度很小,表现很一般。至6月25日,其股价68.06元/股,较今年1月8日的高点下跌了30%。

    截至6月25日,恒瑞医药市值为4354.12亿元,较今年1月8日高点时的6230.34亿元锐减了1876.22亿元。

    与自己相比,市值大幅减少,与同行相比,落后了。

    6月25日,迈瑞医疗股价为468.68元/股,较今年2月18日的高点501.01元/股下跌了6.45%,下降幅度远低于恒瑞医药。目前,其市值为5697.70亿元,不仅反超恒瑞医药,还高出1343.58亿元。

    不仅被迈瑞医疗超越,恒瑞医药还被药明康德赶超。去年12月18日,药明康德的市值较恒瑞医药少2658.37亿元。如今,药明康德市值为4617.67亿元,反而比恒瑞医药高出263.55亿元。

    曾经多年的医药市值一哥已经退居至老三的位置。

    集采冲击业绩或受影响

    股价大幅下跌、市值蒸发近1900亿元,这一切,或与恒瑞医药陷入药品集采困局有关。

    全面实行药品集中带量采购,常态化制度化推进药品集中带量采购,是医疗改革的重要内容之一,有利于进一步降低群众用药负担。

    今年6月23日,备受社会关注的第五批国家药品集中带量采购在上海开标。

    当晚,恒瑞医药公告,企业产品奥沙利铂注射液、苯磺顺阿曲库铵注射液、度他雄胺软胶囊、多西他赛注射液、盐酸罗哌卡因注射液、盐酸帕洛诺司琼注射液拟中标本次集中采购。与此同时,企业参加投标的碘克沙醇注射液及格隆溴铵注射液未中标。

    据披露,未中标的2个产品 ,2020年度销售金额合计为18.73亿元,占企业当年营业收入的6.75%。今年一季度,合计销售额为4.91亿元,占企业一季度营业收入的比例为7.09%。

    备受关注的是碘克沙醇注射液,2020年PDB数据库的样本医院中,碘克沙醇销售额14.89亿元。其中,恒瑞医药的占比达57.98%,是这个细分领域里市场占有率最高的产品。

    2020年,恒瑞医药造影剂营业收入36.30亿元,毛利率达72.41%.

    显然,产品未中标,对未来的销售将产生不利影响。恒瑞医药亦坦陈,未中标会在一定程度上影响产品销售,但不会对企业生产经营产生重大影响。

    麻醉药也是恒瑞医药的重要产品线。2018年12月,第一次“4+7” 集采试点启动,临床主流的麻醉药之一盐酸右美托咪定注射液被纳入。

    2009年,恒瑞医药率先在中国市场推出仿制药盐酸右美托咪定注射液,此后,销量一直领先。2018年,这款药的销售额市占率高达81%。

    在2018年的集采试点时,恒瑞医药的这款药未通过一致性评价。扬子江药业作为当时唯一的过评品种顺利中标。2019年,扬子江药业这款药的市场份额为36%,恒瑞医药则下降至51%。

    药品中标集采是否也是重大利好?恒瑞医药公告称,采购周期中,医疗机构将优先使用本次药品集中采购中选药品,并确保完成约定采购量。但是,企业本次6个产品拟中选价格与原中标价格相比有较大幅度下降,可能对销售业绩造成一定压力。

    与普通药企产品中标集采可以迅速提高市场份额不同,恒瑞医药的中标药品市占率原本就较高,中标后,市占率可能不会有大幅提升,但售价下降对经营业绩产生压力。但是,如果没有中标,则会损失不少市场份额。因此,恒瑞医药已经陷入药品集采困局,无论是否中标,都将其经营业绩产生不小的压力。

    已有7个创新药获批上市

    恒瑞医药的集采困局如何破?“解药”或要靠新药。

    近年来,恒瑞医药的经营业绩增速有放缓迹象。

    2019年,恒瑞医药实现营业收入232.89亿元,同比增长33.70%,归属于上市企业股东的净利润(简称净利润)53.28亿元,同比增长31.05%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为49.79亿元,同比增长30.94%。

    2020年,其实现的营业收入为277.35亿元,同比增长19.09%,净利润、扣非净利润分别为63.28亿元、59.61亿元,同比增长18.78%、19.73%,三个指标的同比增速均明显放缓。

    今年一季度,企业实现的营业收入为69.29亿元,同比增长25.37%,增速低于去年四季度的31.18%。净利润、扣非净利润分别为14.97亿元、14.71亿元,同比增长13.77%、15.27%,二者的同比增速也明显低于去年四季度。

    恒瑞医药最大优势在于创新药。公开资料显示,截至目前,企业已有7个创新药获批上市,即艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑和氟唑帕利。除此之外,企业在研创新药储备较为丰富。截至今年1月底,瑞格列汀(DPP-4抑制剂)、海曲泊帕(TPOR激动剂)、法米替尼(多靶点TKI)等多个重磅药物已处于3期临床阶段,未来几年将有望陆续上市。

    为了支撑创新药研发,恒瑞医药的研发投入不断加码。2018年至2020年,企业研发投入分别为26.70亿元、38.96亿元、49.89亿元,分别占当期营业收入的15.33%、16.73%、17.99%,占比也在不断上升不仅如此,企业研发投入全部费用化。

    几年前,恒瑞医药就开始向创新药领域转型。曾经,中国处于仿制药时代,恒瑞医药就已早早布局,如今,中国进入创新药时代,恒瑞医药的创新成果已有不少,开始进入收获期。

    面对药品集采之困,恒瑞医药重点发力创新药及高端仿制药,或是一条出路。

    不过,目前,恒瑞医药的收入主要来源仍然是仿制药。创新药方面,投入大,新药市场开拓的成本较高。

    公开消息称,恒瑞医药的创新药,部分并未直接传递到患者手中,而是集中在药店层面销售,并未直接进入医院。

    从这些方面看,推动创新药良性循环,成为收入的主要来源,恒瑞医药还有一段路要走。

    

    视觉中国图


责编:ZB

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